基于对“滞胀”的担忧，基金谨慎情绪升级，仓位一降再降，于上周创出72.01%的阶段性新低。值得注意的是，去年7月初基金仓位降至72.96%新低后，市场随后出现一轮较为强劲的上涨。那么，这一次“反向指标”会否再次灵验？

　　基金仓位屡成“反向指标”

　　过度依赖卖方的判断以及基金投资“羊群效应”的凸显，令股票型基金仓位成为近年来预测市场趋势较为重要的“反向指标”。

　　从近5年来基金仓位变动和股指演绎的经验来看：每当基金经理乐观情绪高涨，仓位不断攀升屡创阶段性新高，股市短期顶部甚至中长期顶部基本确立，市场开始下跌；每当基金经理对后市判断异常谨慎甚至悲观之际，股票基金仓位均会达到阶段新低，随后股市基本见底，展开反弹。

　　例如，2007三季度末，股票基金仓位一路上升至83.87%，随后，美国次贷危机爆发，在百年一遇的金融危机中，A股股指跌幅约七成。随后在刺激经济的“强药”下，基金仓位再度高歌猛进，一路升至2009年二季度的86.01%，而后股指又连续下跌近一年，跌幅近三成。最近的一次则出现在今年4月份，当基金仓位再度触及“八八魔咒”，市场应声下跌。

　　值得注意的是，在一片“看空”论调中，目前基金仓位再度下降至阶段性新低，至72.01%。而据国都证券统计，2008年底和去年7月初，基金仓位同样出现了阶段性低点，分别为69.79和72.96%，随后，市场都展开一轮较强劲的反弹行情。

　　那么，当基金仓位再度创下阶段性新低之际，“反向指标”能否奏效。业内人士认为，基金仓位创下阶段性新低，一方面透露出基金的谨慎情绪，但另一方面则意味着基金可入市资金的增加，一旦市场情绪有所转暖，不排除能够展开一轮反弹。

　　市场进入“筑底”阶段

　　虽然市场对于政策“超调”导致经济快速下滑的担忧有所蔓延，但多数基金经理都倾向于认为，中国经济的内生性增长动力依然很足，经济下滑只是短期现象，下半年有望“筑底回升。”

　　国联安基金宏观策略研究员吴照银认为，工业增加值增速、PMI、进口增速、货币供给增速等方面可以看出，中国经济增速已在下滑，接下来会看到GDP环比会出现比较大的降幅。未来两个季度，即二、三季度将是经济基本面比较困难的时间，但是中国经济长期增长的潜力仍在，至少在未来三年，中国经济增速还不至于降到8%以下。

　　在上海一合资基金公司的基金经理看来，短期市场将利空过于放大，市场的大幅下跌更多体现出谨慎情绪的宣泄。在其看来，下半年经济将会筑底回升，而市场往往会领先于经济的表现，不排除市场提前反弹。

　　天治品质优选基金经理秦海燕对记者表示，虽然目前大家担忧通胀和经济增速放缓，但是我们看到明年CPI出现相对较低水平是大概率事件，而且经过最近一到两个季度的去库存调整，市场会提前反应，预计下半年和明年的行情还是值得期待的。

　　值得注意的是，论从资金面还是政策面来看，多数基金经理倾向于认为，目前市场难以出现真正的反转，但反弹的概率会比较大。上述合资公司基金经理认为，“未来经济增速会有所下降，这也决定了市场反弹高度比较有限，未来应该是一个较为温和的市场，就基金投资而言，应该更加侧重对个股的挖掘。”