“人弃我取”究竟是不是投资创业板的逻辑？显然，这一逻辑可能首先须定位在合理的估值水平上，而估值正是当前基金经理对创业板投资持谨慎态度的主要原因。

　　当一批创业板“老股票”在深跌后依然无人问津，五月份以来上市的一批创业板新公司股票却在下跌中频频被机构买入，这其中的原因是什么？本期基金周刊为您一一解答。

　　基金继续看空创业板投资

　　虽然上周创业板指数继续狂跌6%，但是博时主题行业基金经理邓晓峰依然认为创业板短期内将持续走跌。

　　“结构性风险仍是市场最大的问题，创业板调整远未结束。” 邓晓峰表示，创业板及中小板估值水平与其本身的盈利能力、成长性并不匹配，短期内创业板下跌依然处于进行时中。“在大多数公司持续下跌的市况下，市场参与者的信心将不断被消磨、被打击。市场整体走势并不乐观。”他这么强调。

　　民生加银精选股票基金经理傅晓轩亦向《上海证券报》指出，今年创业板的投资机会不会很多，虽然创业板股票出现了较大幅度的调整，但从其估值和实质的成长性看，还远远不够。“由于通胀、流动性收缩等原因，中游制造业今年的盈利会受到损害，而创业板上市公司大多数集中在制造业领域。” 傅晓轩坦言，创业板上市公司今年整体的业绩可能会“很难看”。

　　基金经理对创业板看淡的一个理由还包括上市公司高管频频减持套现，今年5月份以来，包括回天胶业(30.840,-0.06,-0.19%)、豫金刚石、南都电源、中瑞思创(21.300,1.25,6.23%)、国民技术(29.000,1.11,3.98%)等创业板个股不断遭到大股东、公司高管的减持。以华商动态阿尔法基金持有的国民技术为例，该股在今年五月份即遭到中兴通讯(25.89,0.30,1.17%)的减持，而国民技术在中兴通讯此番减持之前股价已经出现一番大跌，今年前4个月，国民技术股价大跌超过35%。

　　“在创业板股票大幅走跌之后，股东和管理层继续减持股票只能说明上市公司也认同创业板股票目前股价依然得不到支撑。”深圳一家合资基金公司人士向《上海证券报》指出，创业板股票正在向理性价值回归，上市公司的股东、管理层也意识到这种趋势，因此，尽管创业板股票前期整体上已出现30%的跌幅，但是创业板的上市公司依然在所谓的“低位”频繁减持股票表明了问题的实质。

　　“抄底”基金惨遭深套

　　国内一位基金经理的重仓股组合中几乎清一色为低估值蓝筹，而且这种配置已经持续了两个季度。显然，这样的组合绝对会保证其今年来的业绩出色，但不幸的是其三大重仓股中包括了一只创业板个股，该股今年以来暴跌超过36%。

　　“如果不是打中了这只创业板股票，我今年以来的业绩会非常好，太可惜了。”上述基金经理向《上海证券报》无奈地表示，在这只创业板新股解禁后，由于没有及时卖出，结果在创业板暴跌行情中深受其害，严重拖累基金净值。“其他九只股票跑的都挺不错的。”他向记者强调，他的组合中几乎没有几只创业板股票，但就是这样一只进入其重仓股组合中的创业板个股，令其净值表现受到一定影响。

　　此类的“悲伤故事”似乎还在基金业内继续上演，一些希冀在创业板大跌后进行抄底的基金经理不得不面对残酷的现实。

　　当创业板在今年前四个月中普遍出现暴跌之际，记者获悉，国内部分基金经理希冀通过“人弃我取”的战术来把握市场上的博弈，但这似乎并未取得成功。深圳一位基金经理在四月份对部分创业板品种采取增持的策略，这位基金经理所增持的品种事实上在整个一季度已经出现至少20%的下跌，然而从事后观察，创业板的走跌趋势之强超出了他的想象，即便其对创业板采取小规模的增持，这部分增持投资的亏损至今也达到20%——这样“人弃我取”的创业板投资结局，足以打击基金经理对这一板块投资想象。

　　“人弃我取”还是“尊重市场”？

　　“人弃我取”究竟是不是目前投资创业板的一个逻辑？这显然还处于验证当中，但不得不指出的是，反向指标一直以来都是一些基金经理进行选股投资较青睐的模式，基金业内对品种选择上的“人弃我取”也曾让部分基金经理尝到很大的甜头。

　　南方基金投资总监邱国鹭在工程机械上的成功投资就是其“人弃我取”的经典案例。数据显示，基金经理在2010年中期卖出最多的十大品种就包括了三一重工(15.55,-0.16,-1.02%)、中联重科(13.67,0.07,0.51%)等工程机械品种，不过邱国鹭当时却一直在买入。

　　“我发现当时券商的策略会全部指向新兴产业，工程机械几乎没人提及，我觉得这是一个反向指标。” 邱国鹭向本报记者透露，去年中期很多券商举办策略报告会，新兴行业的分会场总是被挤得水泄不通，还要加椅子，而传统行业的分会场都是门可罗雀，这使得邱国鹭判断这可能会出现投资上的反向指标，并进一步看好和买进工程机械品种。

　　不过“人弃我取”更像是在进行左侧交易，邱国鹭也坦言加仓工程机械品种后，其管理的产品净值也一度下挫，但最终工程机械成为A股热门品种证明了其投资上的成功。但就现在而言，对于投资创业板，邱国鹭显然没有继续采取“人弃我取”的策略，他依然认为A股2011年的全年行情都将是围绕低估值蓝筹企业，而对于创业板，邱国鹭坦言还未出现足够的吸引力。

　　但针对创业板的投资，一些基金经理也相信“尊重市场”可能比“人弃我取”更为安全。信达澳银投资总监王战强认为，在创业板投资上还应尊重市场，当前市场风险偏好于低估值，因此低估值的蓝筹品种相比于创业板、中小板的等品种更具有投资价值。

　　虽然没有一家基金公司能够指明创业板底在何处，但是创业板股票股价大幅回落的事实还是吸引了基金经理的关注，新兴产业对于基金经理而言显然具备了长线投资价值。

　　而从公开交易信息方面看，相对于其他板块，创业板股票出现机构卖出现象更为稀少，尤其是一些估值水平较低、而实质业绩及利润增长较好的部分品种，事实上已经显现触底反弹的迹象。

　　业绩和估值是投资的关键

　　创业板投资时间问题并不能阻挡基金经理对这一领域的青睐。鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，二季度的大消费从整体配置来讲，可作为组合稳定器进行配置。此外，冀洪涛特别看好战略性新兴产业的投资机会，他特别提及了七大战略新兴产业中的高端装备制造业，认为中国整个装备制造业面临着重大发展的转折点，有些传统制造业可以走向高端，有些可以实现进口替代从而迎来增长，关键看哪些企业真正具有核心技术，精密机床、精密仪器、精密零部件等相关行业值得重点关注。

　　融通基金专户投资总监陈晓生日前表示，二季度的市场调整已在预料之内，此前A股市场的权重股行情仅仅是纠偏行情，而二季度这一轮市场调整在陈晓生看来更多的是过渡性的。“二季度的调整行情一旦企稳结束后，A股市场将迎来新一波的行情，新兴产业龙头领先企业要值得关注。”陈晓生认为，在市场大跌中，可以在合适的时机介入优质成长股，以积极布局下半年的行情。

　　与此同时，记者在近期的采访中也获悉，手中持有创业板品种的基金经理已经不情愿卖出创业板股票，尤其是在此类品种浮亏超过30%的背景下。上述重仓股持有创业板品种的基金经理也向本报记者证实，其管理的基金重仓股组合中并没有卖出创业板股票，尽管有些股票已经亏损超过30%。

　　足够有吸引力的估值也许是能够唤起基金经理买入的最大动能，与此相关的是，近期创业板龙虎榜中所出现机构买入现象大多集中于新股，而创业板“老股票”似乎无人问津。

　　市场人士认为，由于远离创业板推出时的泡沫期，加上创业板回归价值的现象，目前创业板新股首发市盈率普遍较低。根据交易信息显示，5月18日上市的两只新股“安利股份(16.870,0.14,0.84%)”、“鸿利光电(16.690,0.24,1.46%)”在下跌过程中都遭到机构投资者的买入。

　　“前期新股破发恐慌潮可能使得部分新股定价趋于合理，并迎来机会。”南方恒元保本基金经理蒋峰表示，基金对新股越来越多持谨慎态度及市场的恐慌氛围有可能产生投资机会，部分新股可能在这种情况下出现定价大幅向下偏离合理价格的现象。

　　值得注意的是，基金经理看空创业板的一个主要理由在于创业板股票普遍估值过高，而很多公司今年一季度业绩平平，很多公司出现业绩增速大幅下滑的现象。但创业板中的部分业绩较好的品种经过前期大跌后，估值优势或已经显现。以广发策略基金一季度买入的金通灵(17.700,1.40,8.59%)为例，这家主营合同能源管理的创业板公司今年一季度实现净利润2015万，增长超过33%。在上周创业板指数暴跌了6%的背景下，金通灵上周涨幅超过了15%，这或说明业绩和估值可能决定了谁会成为创业板中的强势品种。